人民币对不起中国人民

柏弘耀

冷思考：为何说“人民币对不起中国人”？
——有感于央视三中全会街采遭神吐槽：人民币对不起中国人

近日，央视外语频道街头采访“最关心的改革”。就“您知道第十八届三中全会吗？”、“那您觉得有什么需要改变呢？”、“那咋办呢？”三个问题采访市民的看法。

在回答第二个问题“那您觉得有什么需要改变？”时，有市民以“人民币真得对不起中国人啊”的回答表示物价增长过快。
但为什么会出现“人民币对不起中国人”呢？
一、人民币对内贬值：1千元购买力6年间缩至567元。
在生活中，人们感觉到在国内，人民币越来越不值钱；而在国外，人民币越来越值钱。其实，前者是讲人民币在国内的购买力，后者则关涉

1、货币购买力和汇率
常常听到不少人抱怨：“不是说人民币升值了吗？那么钱应该更‘值钱’了吧？但我为啥感觉钱越来越不值钱呢？”这里我们先举一个例子，来解开大家的困惑。
李大妈在市场上买大米时，发现此时大米已经是3.30元/斤了，她记得这种大米在2005年为1.90元/斤，因此，可算出该大米的物价指数为1.74，8年期间年平均上涨9.2%。就购买大米的能力而言，与2005年的1000元相比，2013年的1000元已缩水至576元，即人民币对内贬值了。

但当李大妈去中国银行购买外汇时，她又看到当前汇率已是6.17元人民币兑换1美元，她用1000元可购入162.07美元。她记得8年前8.28元人民币兑换1美元，当时1000元人民币只能购得120.77美元。8年来，人民币对美元累计升值超过34%。今天，她手中的人民币可换更多的美元，就交换美元而言，汇率上升使人民币越来越值钱了。这就是物价上升带来的人民币对内贬值和汇率上升带来的人民币对外升值。

这个例子说明货币购买力和汇率是两个不同的概念。货币购买力指单位货币在某一价格水平下能购买商品及支付服务费用的能力。汇率则指两种货币的兑换比率。在生活中，人们感觉到，在国内，人民币越来越不值钱；而在国外，人民币越来越值钱。其实，前者是讲人民币在国内的购买力，后者则关涉汇率。

2、在国内为什么钱越来越不值钱！
多年来，由于国内的经济增长更多地依靠投资，依靠大量增加的信贷投放，致使我国的货币投放量无论同我们自己过去比，还是与世界各国相比，都有着较大数量的超发。到今年第一季度为止，广义货币(M2)已经超过100万亿元，2002年年初为16万亿元，10多年中增长超过5倍。我国的货币总量与GDP之比已超过200%，我国的经济总量为世界第二，大约为美国的1/3，而货币投放量比经济总量第一的美国高出1.5倍，位居世界第一。

一般说来，货币数量与物价总水平有着水涨船高般的对应关系。但在实际当中，货币超发后，往往不是表现为市场上所有物品都同时、同比例地涨价，而是表现为有的商品涨价堪称凶猛，有些会涨得相对平稳，有些则会呈价格下降的趋势。这又是由具体商品的需求、供给状况及购买者预期等多因素决定的。国内大城市中的商品房价上涨就是最为突出的堪称凶猛者。
众所周知，目前的人民币升值更多还是由于美元贬值带动的，而并非人民币的主动性升值。由于中国经济结构自身存在问题，加之农业产业链比较薄弱，使得国内商品价格与国际大宗商品价格出现了同步上涨。这成为造成人民币汇率出现升值，而百姓在日常生活中却感觉到贬值、钱越来越不值钱的重要原因。

这种状况对国内经济的影响也是多方面的。譬如，有利于国内企业降低进口成本，在进口国内所需的原材料、能源、高科技产品、各种消费品，以及偿还外债方面将获益，还有利于国人去境外旅游、留学、投资。但会提高国内企业的出口成本，特别是那些完全依靠低价产品、廉价劳动力，利润较薄的企业。

3、外储、美债损失惨重的流行说法靠谱吗？

在人民币升值，即美元不断对人民币贬值的形势下，如果李大妈在8年前存下一笔美元，到今天再想换成人民币时，数量当然会大为减少。因此，国内不断有流行说法认为：美元的贬值致使人们持有的美元，特别是巨额国家外汇储备及政府购买的美债损失严重，3万多亿美元的外储及美债，迄今已损失1/3以上，超过1万亿美元，如此这般，余下的美元也将成为废纸，此为外储被国际阴谋所害。

这类说法之误在于把货币的对内贬值和对外升值混为一谈了。要明确的是，反映国内购买力下降的对内贬值，这是货币的自我比较；而人民币对外升值，美元对人民币贬值作为汇率概念，是不同货币间相互比较。

在现代社会，除了收藏家外，人们追求货币的基本目的，是为了买东西，包括兑换其他货币的便利，即需要人民币是为了买中国商品，需要美元是为了买美国商品及国际上可用美元支付的商品，而不是为了保证购买人民币或其他货币的价值。因为在当今自由汇制下，任何货币都不具备这一能力。

因此，观察持有美元有否受损及美元是否会变成废纸，也要把美元在其国内的购买力和美元汇率分开来看，而非只看单独的美元对人民币的汇率数值。即前者要看美国的物价水平，后者则看美元指数。

近10多年来，美国的通胀并不高，年均大约2.5%左右。如果以购买波音747飞机来看，其价格从2008年的3亿美元/架，提高到2010年的3.17亿美元/架，年增长率为2.87%。这表明，中国人所持有的美元，相对世界其他货币，美元的国内购买力虽然有所下降，但下降的幅度仍属最低的之一。

至于在美债上的年收益率只要高于2.5%，或高于美国的物价指数，那么其购买力相对于一揽子消费物品或波音747而言就没有受到损失。

看美元对外升值或贬值的情况并不能只看与人民币的关系，更多地要看美元指数。该指数衡量美元对欧元、日元、英镑、加元等可自由兑换货币汇率变化的程度。美元指数上升，表明美元对其他货币的比价上升，美元对外升值，美元有所走强，这意味着，国际市场上以美元计价的商品价格下降，将有利于美国的进口，但不利于出口。此时对持有美元的其他国家和个人，也意味着，在国际市场的购买力增强。反之则是，国际购买力降低，有利出口，不利进口。

近些年来，美元指数一直在70～90点波动徘徊。2012年最低78.77，最高80.20；今年1月79.21，7月一直在80多点。

对持有美元的其他国家和个人而言，他们在国际市场上买美元计价商品的购买力是在一个范围内有所波动，不如在美国国内“值钱”，但肯定没有成为废纸，所以，阴谋说也是无根据的。

因此，持有美元者，不论个人还是政府，去买回对自己有效用的、以美元计价的商品和服务(包括投资)，尤其是美国市场的一揽子商品(相对国际市场，美元的国内购买力更稳定)，就实现了价值，就没有“受坑害”。而持有美元长期不用或为了单纯保持在国际市场买某些商品的能力，及日后买人民币或欧元的能力，则是不明智的

二、人民币对升值：从高楼价看高物价的逻辑关系

当2013年北京、上海房价同比再涨20%，房价收入比已经高达35~40倍，已在全世界遥遥领先——中国境外最高的莫斯科约为20倍的情况下，谁应当对高房价负责成为焦点话题。

面对千夫所指，作为房地产业的代言人，任志强再次奋起反击，泄露了我国货币双发的天机：“对中国来说，真正的泡沫是货币双发。如果没有货币双发，什么泡沫都没有，通胀是因为货币引起的。”

所谓“货币双发”，指的是中国企业出口，获得美元贸易顺差，或者是国际热钱投机中国的美元，都要被中国央行强制接手，按照当时的美元对人民币汇率，向国内发行等量的人民币基础货币，进入国内金融和经济系统流通，这成为中国货币超发的最重要来源。

2013年三季度中国外汇占款(进入中国外资兑换为国内人民币的官方准确数字)余额为27.51万亿元人民币，而中国的基础货币总量为26.3万亿元人民币，即外汇占款对基础货币的覆盖为104.6%，换言之，中国超过100%的基础货币都是由外来美元所发行的！

由此，人们难免产生一个巨大的疑问，在上世纪90年代以前，中国的外汇储备非常有限，1986年也仅20.76亿美元，由其投放的国内流动性可 以忽略不计，换言之，那时候中国国内的流动性完全自发自主的。近30年过去了，原来国内内生流动性为什么由100%而逐渐萎缩，到如今几乎100%依赖海 外资金呢？这与巨大的楼市泡沫又有什么关系呢？

仅从两个关键节点即可见一斑。1999年中美签署加入WTO协议，2001年中国正式加入WTO，海外工商业对中国投资进入了高峰期，中国这一 轮的楼市泡沫就是从此开始的。2005年7月，中国人民币开始单边升值周期，这吸引了巨量国际投机热钱投资中国，中国的楼价进入了飙涨时期。

如果从流动性变迁的角度，我们可以看到一个清晰的逻辑，即由于中国无法遏制政府消费和投资浪费，由于中国国企未能成功改造成充满活力的民营企 业，造成双重流动性紧缩，因而不得不对外开放，借助外商直接投资维持繁荣增长；当外商直接投资和贸易顺差增长达到顶峰的时刻(2005~2007年)，不 得不以人民币升值吸引国际热钱投机而维持虚幻繁荣增长。

然而，这种外部输血式增长总有到头的一天，或者说，现在这种输血式增长已经接近尾声。因为外资和热钱来到中国，它们是来赚钱的。跨国公司在经历 了投资期，获得了对中国市场的相对垄断后，开始源源不断地向母公司回流利润，如今在美国再工业化和推行TPP对中国进行进口替代的情况下，一些企业连本金 也在外流；热钱在投机中国A股、楼市等赚得盆满钵满后，也是要回流回报股东的，同时也要避免外来的人民币下跌的风险。

无论是从资本和金融项目，还是经常项目，还是外汇占款，我们都可以看到过去十年外资由加速流入到流入减速，乃至未来绝对额下降的趋势。中国经常 项目顺差在2008年见顶，为4400亿美元，如今已经连续下跌了4年，2012年至1931亿美元；资本和金融账户顺差在2010年见顶，为2260亿 美元，2012年甚至出现负值，为-1173亿美元；外汇占款在2007年见顶，为29390亿元人民币，下降至2012年的4945亿元。

与此相对应的是，2007年中国股市见顶；2010年中国楼市再掀高潮；2011年中国PE和VC投资收益见顶；2012年中国商业银行利润见 顶……如今仅剩房地产泡沫尚在最后冲刺。而楼市也已经出现了分化，二三线城市涨价乏力，部分城市泡沫已经破裂；新房交易较火，而二手房交易冷却，现在全国 能够继续保持高速增长的仅北京、上海、广州、深圳等几个一线城市。

中国楼市最后见顶，是由于政府力保投资模式得以继续的必然，政府投资的来源除了税收之外，最重要的支撑是土地财政，这是一种变相税收。力保土地 财政就要力保房价，就要通过土地招拍挂推动地价的上涨，再用土地来进行各种融资，继续进行政府投资。然而，房价的持续上涨，不仅极大地削弱了内需，更大大增加了企业成本，令国内企业赚钱更加困难，中国企业流动性更加萎缩。可谓逼空了中国内需、民生、企业和经济。

为了保楼价推楼价，在内部流动性接近枯竭的情况下，必须要靠吸引热钱继续投机中国，而要保持热钱对中国的热情，就要靠强行推动人民币升值，可谓骑虎难下。即人民币升值—吸引热钱—推高楼价，在这个逻辑关系中，人民币升值与楼价成正比。

一个令人难堪的悖论是，作为最重要的资产，楼价越是上涨，则人民币在国内的购买力越是贬值。这会形成一个越来越危险的背离，即人民币对外升值而对内贬值，当这种背离达到极致的时候，难免物极必反，即出现人民币对外大幅贬值和对内大幅升值(通缩)，而造成这种反向运动的直接动因是——国际热钱大量外流。

未来中国可能出现的最困难局面是，在热钱大量外流、国内流动性急剧萎缩的同时，国际石油价格和粮食价格大涨，加上人民币大幅贬值，由于中国石油和粮食的对外依赖度已经分别接近60%和13%，届时国内将出现严重农业输入性通胀(但与此同时工业品将严重通缩)，楼市将会受到外资抛售和刚需短供的双重冲击。楼价将会大跌。

这时候政府和央行将面临非常困难的选择，如果大规模释放流动性救市，粮食等物价将更大幅上涨，甚至影响社会稳定；如果不救市，则楼价失去最后避免雪崩的可能，拖垮中国经济，进而影响社会稳定。

三、结束语：中国的窘境？硬实力不硬，软实力不软？

从看胡哥如何化解“人仔”挑起的货币战争（省略），看世界一片哀鸿，中国一枝独秀能挺几时？（省略）也许我们找到了世界第一人口大国“内需不足”的根源何在？（省略）也许对外，我们该反思赫鲁晓夫眼中的毛泽东与中国的“大跃进”（省略），也许对内，我们该重读从“鸦片财政”，看鸦片战争。

石予民

    想起了老佛爷的话：宁赠友邦，不与家奴。

名山石头

石予民 发表于 2013-11-12 21:37
想起了老佛爷的话：宁赠友邦，不与家奴。

宁赠友邦，不与家奴   奴隶社会封建统治的习惯做法